أظهرت بيانات سوق العملات المشفرة، أن منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية سجلت صافي تدفقات خارجة بنحو 1.2 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي، جاء معظمها من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في بتكوين في الولايات المتحدة، بحسب تقرير نشرته منصة cryptoslate.
وكان الأسبوع المنتهي في 7 نوفمبر من بين أقوى أسابيع الخروج منذ أواخر الصيف؛ إذ سجلت صناديق بتكوين الفورية الأميركية صافي تدفقات خارجة بقيمة 1.208 مليار دولار تقريبًا عبر 5 جلسات متتالية.
توزعت كالتالي (بالمليون دولار):
الإثنين: 186.5-
الثلاثاء: 566.4-
الأربعاء: 137.0-
الخميس: +239.9
الجمعة: 558.4-
وبحسب البيانات، تحولت الأرقام بعد ذلك إلى أداء متباين يميل للإيجابية؛ إذ سجلت الصناديق الفورية في 10 نوفمبر صافي تدفقات داخلة بحوالي 1.2 مليون دولار، وقفزت التدفقات في 11 نوفمبر إلى نحو 524 مليون دولار.
تقرير سابق لـCoinShares، عن الأسبوع المنتهي في 3 نوفمبر، أشار أيضًا إلى صافي تدفقات خارجة بقيمة 360 مليون دولار، كانت الولايات المتحدة مسؤولة عن الجزء الأكبر منها، مع خسارة منتجات بيتكوين المتداولة في البورصات نحو 946 مليون دولار، في حين بقيت منتجات سولانا في المنطقة الإيجابية بدعم من الاهتمام بصناديقها الفورية.
تقليص للمخاطر وليس استسلام جماعي
ترتيب هذه الأرقام، يشير إلى موجة بيع مركزها صناديق ETF الأميركية، أكثر من كونها خروجًا شاملاً من سوق العملات المشفرة.
وقُدر إجمالي التدفقات العالمية الخارجة بنحو 1.17 مليار دولار، بينما وحدها الصناديق الأميركية الفورية على بيتكوين سجلت خروجًا قدره 1.21 مليار دولار تقريبًا، ما يعني أن بقية القنوات لم تشهد ضغوطًا مماثلة.
في سوق المشتقات، تحركت الصورة في الاتجاه نفسه؛ إذ تراجع "البيسِس" (الفارق بين أسعار العقود الآجلة والسعر الفوري لبيتكوين على أساس سنوي) إلى مستويات بين 4 و6% على عقود الأشهر الثلاثة في البورصات الكبرى، بعد أن كان يُسجل نسبًا من رقمين في مراحل "مطاردة" الأسعار الصاعدة.
معدلات التمويل على العقود الدائمة هدأت، بينما تراجع إجمالي الفائدة المفتوحة على عقود بيتكوين الآجلة، مع انخفاض واضح في أحجام العقود على بورصة شيكاغو (CME) مقارنة بالقمم الأخيرة.
خلال موجة الهبوط، تمت تصفية مراكز شراء طويلة بأكثر من مليار دولار عبر الأصول الكبرى، ما يعزز فرضية "تنظيف" مراكز الرافعة المالية الزائدة، وليس دخول بائعين هيكليين جدد إلى السوق.
لماذا تهم صفقات صناديق ETF أكثر من غيرها؟
البيانات توضح أن الأسابيع التي تخرج فيها أموال من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETF)، مع هدوء الفارق بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة، تعني غالبًا أن السوق يعيد ترتيب المخاطر ويقلل الرافعة المالية، وليس أنه دخل في سوق هابطة طويلة الأجل.ومن التجربة السابقة، عندما تتوقف هذه الصناديق عن تسجيل تدفقات خارجة كبيرة، وتبدأ تدريجيًا في جذب أموال جديدة بشكل معتدل بين نحو 150 و300 مليون دولار يوميًا، يبدأ سعر بيتكوين في الاستقرار عند مستوى جديد، ثم يتحرك بعدها الفارق السعري وحجم العقود المفتوحة في اتجاه صاعد مع عودة شهية المخاطرة للسوق.
ثلاثة سيناريوهات قد تقلب الصورة إلى إيجابية بسرعة
يرسم التقرير خريطة قريبة المدى تعتمد على ثلاثة مسارات محتملة، يمكن مراقبتها بسهولة من قبل المتداولين ومديري الأصول:
1. سيناريو "إعادة البناء الهادئ" (الإيجابي الأساسي)
ثلاثة أيام متتالية من التدفقات الإيجابية لصناديق بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة، بقيمة تفوق 200 مليون دولار يوميًا، وعودة البِيسِس على عقود الأشهر الثلاثة إلى نطاق 8–10% سنويًا، مع بقاء معدلات التمويل تحت السيطرة، بعيدًا عن مستويات التسخين المبالغ فيها.
ثم نمو تدريجي في الفائدة المفتوحة على عقود بيتكوين في بورصة CME والمنصات الخارجية.
هذا المزيج يشير عادةً إلى طلب نقدي حقيقي يقود السوق، وليس إلى موجة شراء تعتمد فقط على الرافعة المالية.
2. سيناريو "تمديد الحذر" (التصحيح الزمني)
تسجيل CoinShares أسبوعًا جديدًا من التدفقات الخارجة يتجاوز مليار دولار، ظهور أربعة أو خمسة أيام متتالية من الأرقام السلبية على شاشات صناديق بيتكوين الفورية، ثم انكماش البِيسِس باتجاه 0–3%، مع تآكل مستمر في الفائدة المفتوحة.
في هذه الحالة، تبقى ضغوط الاسترداد من صناديق ETF حاضرة، ويتواصل التصحيح ولكن عبر الزمن أكثر من كونه انهيارًا سعريًا حادًا.
3. سيناريو "الارتداد الحاد" (Tail Scenario)
يوم واحد فقط من التدفقات الإيجابية الضخمة، بأكثر من 750 مليون دولار إلى صناديق بيتكوين الفورية، ما يكفي لقلب إجمالي الأسبوع إلى صافي تدفقات داخلة، يتبعه قفزة سريعة في البِيسِس إلى نطاق 12–15% سنويًا.
في مثل هذا الصعود المفاجئ، تصبح مراقبة معدلات التمويل ضرورية لتجنّب اللحاق المتأخر بموجة تعتمد أساسًا على الرافعة المالية، وليس على طلب نقدي مستدام.
